Você sabia que entender o exit waterfall pode ser a chave para proteger seu investimento em startups? Neste artigo, vamos explorar como essa estrutura pode impactar seus ganhos e como você pode se resguardar.
Proteja Seu Futuro: Entendendo o Exit Waterfall em Startups
Construir uma startup de sucesso, com uma avaliação milionária, não garante que você, como fundador, sairá com algo no bolso. É uma realidade dura, mas crucial de entender. O segredo está no exit waterfall, um conceito financeiro que define a ordem de pagamento quando uma empresa é vendida ou reestruturada. Ignorar essa estrutura pode significar anos de trabalho árduo sem retorno financeiro.
O que é o exit waterfall?
Imagine uma cascata de dinheiro. Quando uma startup é vendida, o dinheiro flui por essa cascata, e cada “degrau” representa um grupo de credores ou investidores que recebe sua parte antes do próximo. A maioria dos fundadores acredita que sua recompensa será proporcional ao esforço ou à participação acionária. No entanto, a verdade é que seu pagamento depende da sua posição nessa hierarquia.
A ordem típica de pagamento é: primeiro, os detentores de dívida (credores), depois os acionistas preferenciais (geralmente investidores) e, por último, os acionistas comuns — onde se encaixam os fundadores e funcionários. Isso significa que, mesmo com 20% da empresa, se o valor da venda não cobrir o que é devido a investidores e credores, sua participação pode valer zero. A própria Ksenia Yudina, fundadora da UNest, vivenciou isso. Em 2023, sua empresa tinha mais de 700.000 usuários e uma avaliação de US$ 120 milhões. Após o colapso do Silicon Valley Bank, ela percebeu que, mesmo com um acordo de M&A, o retorno para sua equipe seria mínimo devido à estrutura do waterfall.
A importância da estrutura na saída de startups
A estrutura financeira da sua startup é, na verdade, sua estratégia de saída. Não basta construir um produto incrível e atrair milhões em investimentos; é preciso entender como esses investimentos se posicionam na hora da venda. A falta de conhecimento sobre o exit waterfall pode levar a uma situação onde o valor “no papel” não se traduz em dinheiro real para quem mais trabalhou para construir a empresa.
Como modelar cenários de saída
Você não precisa ser um expert em finanças para se proteger. Comece a modelar cenários de saída desde cedo. Pense: o que acontece se a empresa for vendida por US$ 10 milhões, US$ 50 milhões ou US$ 100 milhões? Inclua a dívida, as preferências de liquidação e a diluição. Se em todos os cenários você e sua equipe ficam por último, é hora de ajustar a estrutura antes que seja tarde demais.
Negociando preferências de liquidação
As preferências de liquidação são cruciais. Elas definem se os investidores recebem o dinheiro de volta antes de você — e quantas vezes. Esforce-se para negociar uma preferência de 1x não participante. Qualquer coisa além disso significa que seus investidores podem ser pagos duas vezes: uma pelo capital investido e outra pela sua participação no lucro da venda. Essa negociação é vital para proteger seu upside.
Cuidado com a dívida de risco
A dívida de risco (venture debt) pode parecer uma forma rápida de capital de crescimento, mas muitas vezes se torna uma armadilha. Se você não tem um plano claro para pagar ou refinanciar essa dívida, evite-a. Os credores estão no topo do waterfall; eles são pagos primeiro e podem assumir o controle da sua empresa muito antes que você perceba o problema.
Mantendo um cap table limpo
A forma como você levanta capital é tão importante quanto a quantidade. Um cap table (tabela de capitalização) limpo e alinhado com a missão da empresa oferece flexibilidade e poder de barganha. Evite notas SAFE dispersas, acordos paralelos e estruturas excessivamente complexas. A transparência e a simplicidade são suas aliadas.
A importância de assessoria jurídica
Um bom aconselhamento jurídico não é um luxo, é uma necessidade. Um advogado especializado em startups pode detalhar cada cláusula e modelar seu pagamento em diferentes resultados de saída. Essa clareza é um investimento que pode te salvar de perdas financeiras e arrependimentos futuros. Além disso, manter o controle sobre o conselho e os direitos de voto é fundamental, pois são eles que determinam quando e como sua empresa será vendida.