O setor de Deep Tech na Europa enfrenta um dilema crítico. Apesar do potencial inovador, o capital de risco tradicional não está acompanhando as necessidades específicas desse mercado. Vamos explorar como isso pode mudar!
O Dilema do Deep Tech Europeu: Por Que o Capital de Risco Tradicional Não Acompanha
O futuro do Deep Tech na Europa está em jogo, e a chave para seu sucesso reside na evolução das estratégias de investimento. O modelo de financiamento tradicional, infelizmente, não consegue sustentar os compromissos financeiros de longo prazo que a inovação profunda exige. Há um paradoxo europeu: apesar de uma pesquisa científica robusta, a comercialização inicial e o foco em metas de curto prazo impedem a região de alcançar todo o potencial do Deep Tech. Embora as startups ofereçam um suporte forte, o setor ainda está atrás dos EUA e da Ásia em levar as inovações do laboratório ao mercado.
A Essência do Deep Tech e Seus Desafios de Financiamento
Para manter uma indústria competitiva, a Europa precisa impulsionar tecnologias como inteligência artificial (IA), robótica, biologia sintética e computação quântica, que são o coração do setor Deep Tech. Essas tecnologias não são apenas lucrativas; elas têm o poder de transformar o mundo — pense em implantes cocleares que restauram a audição ou na engenharia aeroespacial que viabiliza missões a Marte. Mas nenhum desses avanços acontece sem um investimento paciente e de longo prazo em ciência, engenharia e design.
Startups focadas em SaaS (Software como Serviço) de implantação rápida ou aplicativos de consumo conseguem comercializar rapidamente e atrair investimentos iniciais. O Deep Tech é diferente: existe um “vale da morte” impulsionado por ciclos de P&D (Pesquisa e Desenvolvimento) longos, altos custos iniciais e uma necessidade de maior tolerância a riscos do que em empreendimentos de software tradicionais. É crucial entender quais novos modelos de financiamento estão funcionando e como eles estão começando a se consolidar na Europa. Com base nas percepções da prática de investimento de Nikolay Shestak, parceiro da Zubr Capital, esta análise explora a verdadeira oportunidade para a Europa alavancar o Deep Tech e recuperar a participação de mercado perdida, em vez de ver suas startups migrarem para ecossistemas financeiros mais maduros como os EUA, Ásia ou Israel.
Por Que o Capital de Risco Clássico Luta com o Deep Tech
Startups de software tradicionais geralmente seguem um ciclo de financiamento familiar: levantam um fundo de 10 anos, aplicam o capital em três a cinco anos e buscam saídas lucrativas em cinco a sete anos. O sucesso é definido por crescimento rápido, escalabilidade e requisitos de capital relativamente baixos.
O Deep Tech, por outro lado, não consegue operar dentro desse molde financeiro tradicional. Startups nessa categoria precisam de ciclos de desenvolvimento que frequentemente excedem uma década. Regulamentações em subcategorias como saúde, energia e aeroespacial exigem inúmeras certificações e testes para verificar capacidades avançadas. Essa é uma área onde VCs generalistas raramente se aventuram, devido à necessidade de capital paciente.
A maioria das empresas de Deep Tech precisa superar barreiras industriais e geográficas específicas. Uma empresa aeroespacial francesa, por exemplo, pode não ter a infraestrutura para aproveitar o financiamento tradicional da mesma forma que uma gigante americana como a Delta. Modelos de investimento estabelecidos apresentam vários obstáculos para empresas de Deep Tech, como:
- A pressão por resultados visíveis leva startups a desviar do Deep Tech para projetos comerciais.
- Venture Capitalistas tradicionais muitas vezes não têm a expertise para avaliar projetos complexos adequadamente.
- A Europa possui fundos menores para custos iniciais e de longo prazo.
- Existe um “vale da morte” para o Deep Tech cobrir P&D com fundos públicos.
- Investidores da UE tendem a ser avessos ao risco devido ao estigma do fracasso.
- A fragmentação da indústria, com múltiplos mercados, regulamentações e burocracia pesada, retarda o financiamento.
- O financiamento estrangeiro entra nas rodadas de estágio avançado, frequentemente levando a tecnologia para outros países.
Outro ponto crítico no Deep Tech é a dependência da educação. Um líder de startup tradicional geralmente tem apenas dois a três anos de ensino superior, enquanto o Deep Tech exige cerca de cinco a sete anos devido à complexidade do assunto. Uma esmagadora maioria de 81% dos fundadores de Deep Tech acredita que os investidores europeus não possuem o conhecimento para realmente entender os detalhes aprofundados de seus projetos ou objetivos.
Além disso, simplesmente não há dinheiro suficiente disponível. Um fundo europeu que gerencia €150 milhões pode fazer alguns aportes de €10 a €15 milhões, mas isso não é suficiente para construir algo tão complexo quanto uma gigafábrica ou escalar uma nova usina de fusão. A incompatibilidade do financiamento de VC tradicional com o Deep Tech na Europa é o que impulsiona o subfinanciamento sistêmico, startups estagnadas e a perda de inovações que poderiam mudar o mundo. Há um histórico de entidades externas e estrangeiras, como Amazon, Facebook, Microsoft e outras, adquirindo talentos tecnológicos europeus para integrar em seus setores de P&D. Essas perdas atrasam o avanço do Deep Tech europeu.
Evidências: Quando o VC Falha com o Deep Tech
A ideia de VCs incompatíveis não é teórica. Existem muitos exemplos reais de falhas de financiamento que levaram a Europa a perder oportunidades de Deep Tech para concorrentes internacionais. Aqui estão apenas alguns exemplos:
Prophesee na França
A Prophesee cria sensores de visão neuromórficos que permitem às máquinas imitar a visão humana. A empresa levantou €126 milhões em várias rodadas. No entanto, em outubro de 2024, a Prophesee entrou em recuperação judicial após não conseguir garantir financiamento adicional. Mesmo com o reconhecimento global massivo por sua validação técnica (prova de conceito), a duração e a incerteza do financiamento levaram a complicações no desenvolvimento.
Mycorena na Suécia
A Mycorena teve que pedir falência e agora está permanentemente fechada. O que começou com a promessa de proteína à base de micélio que poderia ser usada em todos os tipos de indústrias falhou depois que a startup não conseguiu garantir financiamento da Série B em meados dos anos 2020. A Mycorena foi finalmente adquirida por quase nada, ressaltando os obstáculos que as empresas de Deep Tech encontram durante a fase de escalonamento.
Blickfeld na Alemanha
A Blickfeld era uma líder emergente em LiDAR, que permite que veículos autônomos percebam seu ambiente e operem com segurança. A empresa levantou um total de €68 milhões — incluindo €15 milhões do Banco Europeu de Investimento (BEI). Mas em junho de 2024, a Blickfeld teve que pedir insolvência. A receita chegou muito lentamente para atender às demandas de capital paciente.
Existem muitos outros exemplos de deficiências de investimento que minam empresas de tecnologia europeias promissoras. Veja a MaaS Global na Finlândia, mais conhecida pelo aplicativo Whim, que consumiu muito capital sem um modelo de negócio sustentável. Ou a Northvolt da Suécia, cujo negócio de fabricação de baterias falhou mesmo com um modelo de financiamento misto. O padrão é surpreendentemente consistente: o financiamento seca quando as necessidades de capital aumentam e os investidores pressionam por saídas enquanto o P&D ainda tenta encontrar a solução final. Enquanto isso, o financiamento público não chega a tempo, e a ambição técnica é rapidamente sacrificada no altar da vitalidade de curto prazo. A história se repete, e o Deep Tech está perdendo.
O Que Está Surgindo: Novos Modelos de Investimento
Para a Europa capitalizar o Deep Tech, a mudança precisa acontecer — e rápido. Novos modelos e estruturas de financiamento são necessários para atender às necessidades do setor. Soluções alternativas podem ser a etapa final da jornada para superar questões como o “vale da morte” para o Deep Tech. Quais iniciativas de financiamento nos levarão lá?
Esquemas Híbridos e Apoiados pelo Governo
Precisamos replicar a estratégia de investimento do EIC (Conselho Europeu de Inovação) de subsídios, capital próprio e investimentos híbridos. Os Aceleradores EIC, por exemplo, oferecem até €17,5 milhões por empresa, e o novo Esquema de Crescimento STEP visa rodadas de crescimento de €10-30 milhões. Fundos apoiados pelo governo, como o Bpifrance e o Zukunftsfonds alemão, podem ajudar a reduzir o risco da inovação inicial e preencher lacunas de financiamento para o Deep Tech.
Parcerias Público-Privadas
A união de recursos é uma forma importante de financiar o Deep Tech. Quando investidores estatais, corporativos e privados trabalham juntos, eles naturalmente expandem o cronograma de uso de um grupo de desenvolvimento, impulsionando o apoio financeiro para provas de conceito e lançamentos de mercado.
Capital de Risco Corporativo (CVC)
Os braços de investimento estratégico de empresas como Volkswagen, Airbus, Siemens e Bosch ajudam a financiar o Deep Tech. Além de oferecerem apoio financeiro, eles tendem a ter expertise técnica e acesso a equipamentos avançados que podem dar vida à tecnologia. A Lilium é um bom exemplo. A startup alemã de eVTOL (veículo elétrico de decolagem e pouso vertical) garantiu financiamento de subsídios e players privados, tendo recebido €200 milhões do Mobile Uplift Consortium.
Family Offices e Investidores Privados Alternativos
A riqueza privada também entrou no espaço do Deep Tech. Family offices como os Irmãos Strüngmann (BioNTech) podem apoiar empresas desde a concepção até a escala. Essas entidades são menos restritas por estruturas de fundos tradicionais, permitindo um maior impacto de investimento com um alinhamento estratégico mais forte para o longo prazo.
Venture Studios e Fundos Ligados a Universidades
Ecossistemas de venture studios de Deep Tech podem garantir que a pesquisa de universidades dê o salto para negócios escaláveis. Iniciativas como Fraunhofer Ventures na Alemanha, CERN Venture Connect na Suíça e Creative Destruction Lab em Oxford ilustram essa abordagem. Outro bom exemplo é o Evergreen Capital Vehicles, que ajuda a nutrir spinouts científicos antes que eles transitem para entidades com foco comercial.
É importante notar que esses modelos de financiamento sozinhos ainda não são suficientes. Eles ajudam a criar sucessos regionais vibrantes, mas a fragmentação das indústrias deixa lacunas de infraestrutura em diferentes países europeus. A concentração de setores como aeroespacial na Alemanha, baterias na Suécia e talentos de Deep Tech do EIT na Espanha apenas amplia essas lacunas. O progresso é encorajador, mas a cobertura geográfica deve ser equilibrada para superar o “mosaico” de ineficiências financeiras da Europa.
A Inovação Financeira Que Ainda Não Chegou
Apesar de todos esses modelos financeiros progressistas, soluções financeiras verdadeiramente inovadoras permanecem em grande parte ausentes do ecossistema Deep Tech na Europa. Muitos think tanks, documentos de política da UE e fóruns de fundadores destacam a necessidade de projetos com maior tempo de retorno de receita e soluções para altos custos iniciais, mas as ferramentas atuais não estão totalmente à altura da tarefa.
Até 2022, nenhuma startup europeia de Deep Tech havia usado com sucesso empréstimos lastreados em propriedade intelectual (IP-backed loans), acordos de pré-compra de P&D, financiamento baseado em receita ou compromissos de mercado antecipados. Tais modelos são úteis, mas ainda não abordaram os desafios em torno da escalabilidade de um negócio, tempo de lançamento no mercado e perfis de risco elevados. A dominância dos modelos financeiros tradicionais existe porque subsídios, rodadas de capital e esquemas híbridos público-privados não conseguem contabilizar a incerteza regulatória, a falta de experiência institucional e a aversão ao risco. Como resultado, a Europa está ficando para trás e continuará a fazê-lo até que a inovação financeira passe da ideia teórica para a aplicação prática. A boa notícia é que tal adaptação já está acontecendo em outros lugares, fornecendo uma estrutura para a Europa seguir.
Contraste Global: O Que Funciona em Outros Lugares
Os EUA e Israel estão transformando o Deep Tech em sucesso operacional usando ferramentas de financiamento práticas. Veja a Helion Energy nos EUA. A empresa desenvolveu sistemas avançados de fusão e recentemente levantou US$ 425 milhões para avançar essa tecnologia nos próximos três anos. Marcos de financiamento foram introduzidos para reduzir o risco do capital e apoiar contratos de pré-compra.
Outro exemplo de financiamento adaptativo impulsionando o sucesso do Deep Tech é a Climeworks. A empresa se beneficiou do financiamento baseado em receita por meio de acordos corporativos de compensação de carbono. Graças aos fluxos de receita previsíveis, investidores como Microsoft e Stripe puderam fornecer financiamento crucial para escalar a tecnologia de captura direta de ar da Climeworks.
O financiamento inovador também impulsionou a Phantom Energy de Israel. A empresa está usando empréstimos lastreados em propriedade intelectual para permitir a prototipagem sem diluição, alavancando patentes como garantia. Em cada caso, a ferramenta de financiamento é projetada para “combinar” com a tecnologia. A Europa pode aprender com esses sucessos. Com financiamento flexível que acomoda ciclos de desenvolvimento mais longos e facilita os riscos de falha, o continente progredirá ainda mais no Deep Tech.
O Que a Europa Precisa Mudar
Se a Europa quer um lugar na mesa do Deep Tech, precisa mudar. Passos incrementais, como os exemplos listados acima, não serão suficientes. Capital paciente insuficiente com muitos fundos operando em ciclos curtos e orientados para a saída deve dar lugar a novos modelos. Em seu lugar, precisamos de fundos “evergreen” pan-europeus, veículos de estágio de crescimento e plataformas público-privadas.
Os tamanhos dos fundos permanecem muito pequenos, e a inovação financeira é escassa. Para resolver isso, a Europa precisa de projetos-piloto bem divulgados envolvendo modelos de investimento criativos, como financiamento lastreado em propriedade intelectual e modelagem híbrida não dilutiva. Se a Europa promover maior colaboração e co-investimento, podemos reduzir a fragmentação e harmonizar as regulamentações. Isso poderia acelerar a distribuição de subsídios e criar “vias rápidas” internacionais que mudam a cultura do medo do risco para a celebração da experimentação. Ação ousada é necessária para simplificar a burocracia e construir talentos de investimento técnico que alimentem tanto VCs quanto startups de Deep Tech. Precisamos mudar a cultura. O ecossistema de investimento em Deep Tech precisa se adaptar urgentemente para desbloquear o potencial do setor.
Da Paradoja ao Progresso: Um Chamado à Ação
A Europa possui uma comunidade científica de classe mundial e um cenário de startups vibrante. Para garantir o sucesso e evitar que projetos promissores se mudem para o exterior, é necessária uma ação direta para escalar empreendimentos de Deep Tech e abordar as lacunas estruturais de financiamento. A solução clássica de capital de risco não se encaixa no setor de Deep Tech. Embora novos modelos e iniciativas regionais estejam surgindo e alcançando algum sucesso, peças críticas ainda estão faltando, especialmente em capital de estágio avançado e inovação financeira.
A Europa deve aproveitar este momento crucial para remodelar sua estrutura de capital em uma de paciência, escala e flexibilidade. Isso fomentará empresas resilientes e líderes mundiais. Mas exigirá o trabalho coletivo de formuladores de políticas, investidores e fundadores para ir além da teoria e alcançar o sucesso acionável. Este artigo foi escrito por Nikolay Shestak, parceiro da Zubr Capital Investment Company, com mais de 10 anos de experiência em M&A e private equity, com foco em projetos de PMEs, totalizando cerca de US$ 200 milhões em valor de projetos.